2013年3月出任日本央行行長(zhǎng)的黑田東彥可謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”堅(jiān)定不移的執(zhí)行者

一直咬緊牙關(guān)加碼貨幣寬松政策的日本央行必須要做一個(gè)抉擇了。

9月21日，根據(jù)此前的安排，日本央行決定對(duì)“量化與質(zhì)化寬松貨幣政策”的整體作用進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，就刺激計(jì)劃引入3年以來(lái)經(jīng)濟(jì)與物價(jià)動(dòng)向以及政策效果進(jìn)行綜合驗(yàn)證。當(dāng)日，日本央行宣布，維持現(xiàn)有-0.1%的利率不變，且繼續(xù)實(shí)施量化與質(zhì)化寬松政策（QQE），繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，直至10年期國(guó)債收益率降至零。

2013年，日本實(shí)行量化與質(zhì)化寬松政策，開(kāi)始了貨幣政策的寬松之旅。今年1月，日本央行更是祭出負(fù)利率以提振經(jīng)濟(jì)。然而，“QQE+負(fù)利率”的超級(jí)寬松政策卻未能推動(dòng)通脹加速邁向2%的目標(biāo)。

對(duì)寬松貨幣政策患上“路徑依賴”

長(zhǎng)期以來(lái)，為提振經(jīng)濟(jì)，日本可謂對(duì)貨幣政策患上了“路徑依賴”。早在上世紀(jì)末，日本就開(kāi)始實(shí)行寬松貨幣政策，并層層加碼。

1999年2月至2000年8月期間，日本央行首次宣布實(shí)施零利率政策，并引入前瞻性指引，宣布在通縮壓力消除之前維持零利率政策。2001年3月至2006年3月期間，日本開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策，同時(shí)對(duì)前瞻性指引加以明確。2010年10月至2013年4月期間，日本量化寬松政策開(kāi)始加碼。

2013年4月，日本央行宣布將通脹目標(biāo)從1%提高至2%，維持基準(zhǔn)利率在0~0.1%不變，并承諾無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。自2014年1月起，日本央行每月購(gòu)買(mǎi)13萬(wàn)億日元資產(chǎn)，其中包括2萬(wàn)億日元國(guó)債。

然而，2%的通脹目標(biāo)卻遲遲未能實(shí)現(xiàn)。今年1月，日本央行最終選擇實(shí)施負(fù)利率政策，試圖通過(guò)“QQE+負(fù)利率”的超寬松政策組合刺激經(jīng)濟(jì)。

一位日本央行觀察人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹，日本央行對(duì)當(dāng)前的賬戶采用三層體系，包括正利率、零利率和負(fù)利率。正利率適用于銀行的現(xiàn)有余額；零利率適用于銀行的存款準(zhǔn)備金；負(fù)利率適用于超額準(zhǔn)備金賬戶。

事實(shí)上，金融危機(jī)后，從降息、央行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃到負(fù)利率政策，各國(guó)央行紛紛祭出大手筆的非常規(guī)貨幣政策。2009年以來(lái)，歐元區(qū)、丹麥、瑞士、瑞典和日本陸續(xù)實(shí)施負(fù)利率政策。其中，瑞士央行設(shè)定的利率為-0.75%，歐央行是-0.4%，日本央行為-0.1%。央行希望通過(guò)把商業(yè)銀行在中央銀行的存款利率下調(diào)到負(fù)利率，促使商業(yè)銀行借貸放款，以期向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入更多資金，從而達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。

今年7月，日本央行宣布，因受英國(guó)脫歐、新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速等問(wèn)題影響，決定進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣寬松政策，包括兩項(xiàng)措施：一是擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)交易所交易基金ETF，從目前的年購(gòu)約3.3萬(wàn)億日元擴(kuò)大到年購(gòu)約6萬(wàn)億日元，幾乎翻倍；二是穩(wěn)定外幣融資環(huán)境，增加美元借貸計(jì)劃，其執(zhí)行時(shí)間為4年，將美元貸款計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大一倍，至240億美元。美元貸款計(jì)劃可以支持日本公司海外活動(dòng)。