政策“副作用”引發(fā)擔憂

2012年，日本首相安倍晉三提出“三支箭”設想，包括寬松的貨幣政策、積極的財政政策和經濟增長策略。根據(jù)設想，日本經濟會迅速恢復增長，通貨膨脹水平將達到2%，并在2020年之前實現(xiàn)預算平衡。2013年3月出任日本央行行長的黑田東彥可謂“安倍經濟學”堅定不移的執(zhí)行者。

不過，即便是在負利率政策的刺激下，日本經濟形勢仍未見好轉，金融業(yè)似乎更是每況愈下。

事實上，在負利率政策執(zhí)行之初，市場最為擔心的就是其對于金融機構的負面影響。實際情況也是如此，在今年2月16日負利率政策執(zhí)行后，日本銀行間同業(yè)拆借市場交易量迅速下降�！耙环矫妫�金融機構計算機系統(tǒng)沒有針對負利率的相應設置。另外就是大家對這種交易的積極性和信心不足�！鼻笆鋈毡狙胄杏^察人士直言。

8月13日，《日本經濟新聞》報道稱，金融廳預估負利率將導致日本三大銀行在截至2017年3月的財年獲利至少減少3000億日元（約合29.6億美元）。

不過在上述觀察人士看來，就經濟基本面而言，日本央行實施的擴張性貨幣政策已經觸發(fā)了企業(yè)投資與房地產開發(fā)的增長。根據(jù)日本央行的短觀調查（指日本央行所做的企業(yè)短期經濟調查），日本企業(yè)2016財年設備投資計劃增長了4.8%，企業(yè)對于設備投資相對積極。同時，日本企業(yè)超長期（20年、30年、40年）公司債發(fā)行金額在增長�！斑@種效果是我們所期待的�！�

然而，超級寬松政策所期待的通脹目標仍“難覓其蹤”。短觀調查顯示，日本企業(yè)對未來一年消費物價指數(shù)(CPI)升幅預期進一步放緩至0.7%，未來3年通脹率預期維持在1.1%，未來5年通脹率預期降溫至1.1%。

其實，在“QQE+負利率”這樣空前寬松的貨幣政策下，日本政府和央行本身也遭遇了不小的挑戰(zhàn)。日本央行大量購買國債，支持政府借貸。美林銀行分析日本債券2016年第三季度損失已經累計達2.75%，是1998年以來的季度最高損失率。長期國債的拋售更加兇猛，10年期以上國債季度損失達5.9%，這是13年來最嚴重的損失。

在此種壓力下，黑田東彥仍向市場表達進一步實施寬松貨幣政策的決心。9月初，黑田東彥曾在講話中就日本貨幣量化寬松的概念與方法進行評述。他表示，日本貨幣量化寬松沒有到達極限并依舊有充分的空間，貨幣政策仍然以實現(xiàn)2%的通脹率中期目標為標準。日本財政寬松與貨幣寬松相結合的QQE與負利率政策對于反轉經濟低迷有非凡的效用。

內部意見分裂，負利率難踩剎車

其實，早在今年1月負利率推出之初，日本央行內部就曾對此出現(xiàn)過不同意見，當時負利率派以微弱之勢險勝。

“目前，日本央行貨幣政策委員的分歧比較大�！鼻笆鲇^察人士向記者表示，綜合評估之后日本貨幣政策呈現(xiàn)出多種可能，繼續(xù)放寬或者收緊都有可能�！坝幸稽c是可以肯定的，本次綜合評估的最主要目的是希望實現(xiàn)2%的通脹目標。我個人認為并不是為了縮小寬松而進行評估�！彼�補充道。

此前，根據(jù)《產經新聞》報道，日本央行貨幣委員對后續(xù)政策策略看法分成三派，一派認為央行應該專注于負利率政策來刺激經濟成長，一派提倡買進更多的日本政府公債來拉抬經濟，第三派則反對實施進一步的刺激舉措。黑田東彥是支持負利率的一派。

“負利率手段會對短期利率帶來變化，擴大國債購買規(guī)模則會對長期收益曲線造成影響。相較之下，我個人覺得負利率的政策空間還是更大一些�！鼻笆鲇^察人士分析道。(記者 謝瑋)