“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推行一年多來，可謂高開低走，經(jīng)濟(jì)增長率一路下滑。盡管安倍執(zhí)政伊始的2013年第一季度創(chuàng)下了實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)4.6％(折算為年增長率)的增幅。但是隨后經(jīng)濟(jì)增速一路下滑，至第四季度跌為0.3％。進(jìn)入2014年，日本第一季度因消費(fèi)稅增稅引發(fā)了“突擊消費(fèi)”現(xiàn)象，并實(shí)現(xiàn)了5.9％的經(jīng)濟(jì)增長。但是，隨著4月1日消費(fèi)稅增稅的實(shí)施，占日本GDP六成以上的個人消費(fèi)開始減少，今年GDP實(shí)際增幅將再次出現(xiàn)大幅下降的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。果然到了第二季度，實(shí)際GDP萎縮7.1％，創(chuàng)下2011年第一季度日本“3·11大地震”以來的最大跌幅。

有趣的是，筆者注意到“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的興衰和安倍的內(nèi)閣支持率有著明顯的因果關(guān)系。自去年以來，隨著日本經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑，安倍內(nèi)閣支持率也是一路高開低走，從去年3月的72％一路下滑至目前的43.5％。這表明，日本民調(diào)最為重視安倍經(jīng)濟(jì)政策的有效性。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，如果安倍內(nèi)閣想要日本經(jīng)濟(jì)在今年觸底反彈，一則需要搭乘美國經(jīng)濟(jì)退出戰(zhàn)略的便車，二則需要考慮采取下一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。

制造通脹，日元貶值股市虛高

回顧一年前剛上臺時，安倍聲稱其首要目的是擺脫日本延續(xù)15年之久的通縮格局。為此，日本央行在去年4月出臺了所謂的量化寬松政策，宣布在2年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣從138萬億增加到270萬億日元。根據(jù)日本央行公布的數(shù)據(jù)，2013年日本央行共增加了62萬億基礎(chǔ)貨幣，其中約49萬億用于購買長期國債。受此影響，去年日本各商業(yè)銀行在央行的存款余額增加至60余萬億日元。由于增發(fā)貨幣并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此日本去年的消費(fèi)指數(shù)也僅上漲0.7％，遠(yuǎn)未形成通脹格局。相反，這一政策卻造成日元大幅貶值23％，為全球的貨幣競爭性貶值“火上澆油”。

根據(jù)日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)來看，電費(fèi)和汽油等商品零售價格的上升是造成2013年消費(fèi)物價指數(shù)上升的真正原因。而這兩種商品價格上升的主要原因恰恰是日元貶值導(dǎo)致能源進(jìn)口價格上升。由此可以判斷，2013年日本微弱的物價上升也主要由輸入型通脹引起。因此，過去的一年里，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是通脹不足、貶值有余，并沒能實(shí)現(xiàn)其去年在G20會議上對各國的承諾。

為了實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)，日本央行將今年消費(fèi)物價指數(shù)的上升率定為1.3％。各方專家據(jù)此判斷，今年日本不但將繼續(xù)奉行量化寬松的貨幣政策，而且還有可能加大劑量。問題是，按照去年的政策邏輯，今年日本如要實(shí)現(xiàn)1.3％或者1.3％以上的物價上升率目標(biāo)，似乎需要更加大幅貶值日元來營造輸入型通脹。但是，以目前世界和日本的經(jīng)濟(jì)形勢來看，日元要繼續(xù)大幅貶值的空間已經(jīng)非常有限。如果要進(jìn)一步推高物價的話，只能依靠增加企業(yè)員工工資收入，提高人們對通脹的預(yù)期才能實(shí)現(xiàn)。但是，隨著今年4月1日消費(fèi)增稅的實(shí)施，日本的個人消費(fèi)開始呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，如前所述，僅第二季度日本的個人消費(fèi)環(huán)比就減少了5％。

因此，今年安倍要靠增加消費(fèi)需求來拉動通脹的目標(biāo)似乎難以實(shí)現(xiàn)�？梢灶A(yù)測，在日元繼續(xù)貶值空間不大的背景下，日本央行或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，在股市創(chuàng)造新一輪的“安倍泡沫”。